核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收值此之际是什么意思春节，值此 之际(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiā值此之际是什么意思春节，值此 之际ng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 值此之际是什么意思春节，值此 之际